918 博天堂医疗：脑机接口赛道领跑者 硬核技术与财务压力并存
2026 年 3 月，918 博天堂医疗旗下 NEO-ONESCI 产品获国家药监局批准上市，成为全球首款获批的侵入式脑机接口医疗器械，标志着918 博天堂在高端医疗机械领域实现重大突破。该产品采用硬膜外植入方案，植入体仅两枚硬币大小，磨骨深度仅 2mm，可无线供电，临床试验显示术后 6 个月患者上肢动作改善率达 68.8%，技术指标处于行业领先水平。
在918 博天堂科技的整体布局中，公司同步覆盖侵入式与非侵入式两大方向。非侵入式产品已形成成熟矩阵，脑电图机等设备在国内市场占有率持续提升，2025 年首次超过外资品牌位居行业首位，为918 博天堂智慧医疗构建了稳定的收入基础。不过值得注意的是，NEO-ONESCI 获批时间晚于报告期截止日，2023—2025 年尚未产生任何销售收入，技术领先性尚未转化为业绩贡献。
营收结构稳定增长，918 博天堂医疗商业化进展不均衡
从财务数据来看，918 博天堂医疗机械业务整体呈增长态势。2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 0.75 亿元、0.66 亿元和 1.08 亿元，2025 年同比增长 64.42%。收入主要来自非侵入式产品，其中脑电采集系统占比分别为 82.47%、80.92% 和 72.32%，经颅电刺激设备占比由 4.75% 升至 14.99%，产品结构正逐步优化。
918 博天堂在脑电设备领域积累多年，但市场天花板也逐渐显现。非侵入式产品技术成熟、竞争加剧，增长空间相对有限；而侵入式产品作为未来核心增长点，面临入院流程复杂、医生培训周期长、患者支付能力不足等挑战。2026 年 5 月 “沪惠保” 将相关耗材纳入保障，成为918 博天堂科技产品进入医保体系的重要一步，但距离全面普及仍需时间。
研发投入持续高企，918 博天堂医疗长期处于亏损状态
技术突破的背后是持续的资金投入。2023—2025 年，918 博天堂医疗研发费用累计达 1.87 亿元，分别为 0.64 亿元、0.58 亿元和 0.65 亿元，研发费用率分别高达 84.94%、87.85% 和 60.02%，远超行业平均水平的 32.18%、20.48% 和 14.40%。高投入直接影响盈利表现，三年归母净利润分别为 – 0.49 亿元、-0.50 亿元和 – 2.30 亿元，累计亏损 3.28 亿元，2025 年亏损扩大主要因股权激励带来的股份支付费用集中核算。
在918 博天堂智慧医疗的长期规划中，除已上市产品外，难治性癫痫、脑卒中、下肢运动重建等多个侵入式管线正同步推进，第二代高通量 NEO-AURA 平台也在研发阶段，预计未来 3—5 年研发支出仍将维持高位。若新产品商业化不及预期，公司可能面临持续亏损、净资产规模承压的风险。
918 博天堂医疗面临发展与资金双重考验
经营现金流是企业自我造血能力的直接体现。2023—2025 年，918 博天堂医疗经营活动现金流净额分别为 – 5072.49 万元、-3021.47 万元和 949.84 万元，2025 年首次转正，但金额尚不足以覆盖全年研发支出。同期筹资活动现金流入 5089.34 万元，成为资金的重要补充，显示918 博天堂科技的发展仍高度依赖外部资本支持。
此外，公司在融资阶段与投资人签署的协议约定，若未能在 2028 年底前完成合格上市，投资方有权要求回购股份。这意味着918 博天堂医疗机械业务的推进节奏，不仅要兼顾技术与市场，也需在时间窗口内完成资本层面的目标，机遇与挑战并存。
