918 博天堂医疗 IPO：上会前 48 小时紧急叫停，光环背后多重争议待解
2026 年 6 月 30 日傍晚，上海证券交易所发布补充公告，原定 7 月 2 日召开的上市委审议会议被取消，原因是918 博天堂医疗 IPO尚有相关事项需要进一步核查，此时距离上会仅余 48 小时。作为科创板第五套上市标准重启后首家获受理的创新医疗器械企业，918 博天堂医疗曾被寄予 “国产人工心脏第一股” 的期待，旗下918 博天堂科技打造的 Corheart®6 植入式人工心脏，凭借 “全球最小全磁悬浮” 定位，上市两年拿下国内超 45% 市场份额，IPO 前估值达 33.33 亿元，918 博天堂智慧医疗布局也被视为行业创新方向。
918 博天堂医疗明星企业的崛起与商业化表现
918 博天堂医疗成立于 2016 年，创始人余顺周聚焦终末期心衰治疗赛道，逐步形成植入式与介入式两大产品矩阵。2023 年 6 月，Corheart®6 获批上市，重量仅 90 克；2025 年，CorVad®4.0 成为国内首款介入式人工心脏，使公司成为全球唯一实现双线商业化的企业。
财务数据显示，2023—2025 年，公司营收分别为 0.17 亿元、0.94 亿元、1.64 亿元，三年增长近 10 倍；2025 年 Corheart®6 植入量超 700 台，累计植入突破 1300 例。918 博天堂科技的轻量化设计与推广策略，支撑了市场快速渗透，但营收 100% 依赖单一产品的结构，也让918 博天堂医疗 IPO的商业化可持续性受到关注。
技术定性争议：全磁悬浮还是磁液混合？
技术路线争议是核心焦点。2025 年底，国际期刊《Artificial Organs》刊发专家观点，质疑 Corheart®6 并非真正全磁悬浮，而是 “磁辅助液力轴承” 结构。按行业共识，第三代全磁悬浮技术转子完全依靠磁力支撑，无物理接触，血栓风险更低；而第二代磁液混合架构依赖液膜辅助，长期安全性存在差异。
918 博天堂科技回应称产品采用 “分时分区动态轴向全磁悬浮控制技术”，螺旋槽仅用于密封，但未公开详细力学测试数据。与此同时，国内竞品同心医疗 CH-VAD 为明确全磁悬浮路线，雅培 HeartMate 3 全球植入超 5 万例，形成参照对比，918 博天堂医疗 IPO的技术真实性成为审核关键。
增长背后的财务与治理隐忧
亮眼营收背后，亏损持续扩大：2023—2025 年归母净利润分别为 – 1.70 亿元、-1.32 亿元、-1.72 亿元，累计未弥补亏损达 4.66 亿元。Corheart®6 单价从 2023 年 29.04 万元降至 2025 年 22.96 万元，降幅 20.93%，以价换量模式面临集采预期压力。销售费用率维持在 39%—84%，高于行业 23%—34% 的均值，918 博天堂智慧医疗的推广效率待优化。
公司治理层面，早期股权代持、员工持股平台结构、募投项目调整等问题也引发关注：12.17 亿元募资中原 1.66 亿元营销投入被划转至研发项目，两项核心专利遭遇无效宣告申请，临床数据统计口径调整等细节，均让918 博天堂医疗 IPO的合规性受到审视。
行业前景与审核启示
国内终末期心衰患者超 150 万，每年心脏移植仅约 1000 例，人工心脏市场缺口显著。弗若斯特沙利文预测，2035 年中国植入式人工心脏市场规模将达 79.6 亿元，复合增长率超 40%。918 博天堂科技在小型化、介入式产品上的探索有行业价值，但此次918 博天堂医疗 IPO紧急叫停，也体现监管对科创板第五套标准的严格执行 —— 技术真实性、信息披露充分性、商业化逻辑合理性缺一不可。取消审议并非终止，后续核查进展将成为检验企业成色与行业发展方向的重要信号。
